Nvidia (NVDA) baru saja menyampaikan laporan triwulanan lainnya, menegaskan kembali dominasinya di pusat ledakan kecerdasan buatan. Meskipun jumlahnya sangat besar, gelombang skeptisisme baru telah melanda sebagian besar Wall Street. Ketika para analis menganalisis hasil kuartal ketiga perusahaan, satu metrik tertentu telah menjadi pusat argumen bearish: hari penjualan yang luar biasa, atau DSO—jumlah rata-rata hari yang diperlukan perusahaan untuk menerima pembayaran setelah penjualan kredit.
Ini adalah metrik akuntansi yang jarang dibahas, tetapi dalam kasus Nvidia, para kritikus berpendapat bahwa peningkatan DSO adalah pertanda adanya masalah. Beberapa orang yang skeptis bahkan membandingkannya dengan sinyal awal yang terlihat dalam skandal akuntansi besar, dengan alasan bahwa kenaikan tersebut menandakan ketidakberesan keuangan atau bahkan petunjuk adanya penipuan. Argumen mereka bergantung pada apakah Nvidia membutuhkan waktu lebih lama untuk menerima pembayaran, sehingga berpotensi menutupi masalah permintaan yang mendasarinya.
Pengumuman tersebut cukup besar sehingga membuat takut beberapa investor – terutama di pasar yang sudah sensitif terhadap kekhawatiran mengenai gelembung AI. Namun apakah peningkatan DSO benar-benar merupakan tanda peringatan bagi Nvidia? Atau apakah ini hanyalah kasus beruang yang mengejar narasi yang tidak berpegang pada dasar-dasarnya? Mari kita cari tahu!
Nvidia adalah perusahaan teknologi terkemuka yang terkenal dengan keahliannya dalam GPU dan solusi kecerdasan buatan. Perusahaan ini terkenal dengan kontribusi pionirnya di bidang game, pusat data, dan aplikasi kecerdasan buatan. Solusi teknologi NVDA dikembangkan menggunakan strategi platform yang menggabungkan perangkat keras, sistem, perangkat lunak, algoritme, dan layanan untuk memberikan nilai istimewa. Kapitalisasi pasar pembuat chip ini adalah $4,32 triliun, menjadikannya perusahaan paling bernilai di dunia.
Saham AI favorit naik 35%tahun hingga saat ini. Saham NVDA memulai minggu ini dengan kuat, naik lebih dari 2% pada hari Senin di tengah laporan bahwa pemerintahan Presiden Donald Trump dapat mengizinkan perusahaan tersebut untuk menjual chip AI H200 ke Tiongkok, dengan kekuatan pasar yang lebih luas memberikan dukungan lebih lanjut. Namun, saham tersebut melepaskan keuntungan itu pada hari Selasa setelahnya Informasi melaporkan bahwa Meta Platforms (META) sedang mendiskusikan kemungkinan menghabiskan miliaran dolar untuk chip kecerdasan buatan Google (GOOGL). Hari ini saham mulai pulih.
www.barchart.com
Nvidia baru-baru ini melakukan intervensi setelah saham perusahaan kecerdasan buatan itu jatuh meskipun perusahaan tersebut melaporkan hasil dan panduan kuartalan yang menakjubkan. Dan kali ini, mereka membunyikan alarm tentang peningkatan jumlah hari penjualan (DSO) Nvidia – dari rata-rata 46 hari pada tahun fiskal 2020-2024 menjadi 53 hari pada kuartal ketiga tahun fiskal 2026 – dengan alasan bahwa penurunan tersebut menandakan potensi penyimpangan keuangan atau bahkan penipuan. Apakah sudah waktunya untuk khawatir atau sekadar menghilangkan kebisingan?
Saya pikir kita harus mulai dengan mendefinisikan apa sebenarnya arti DSO dalam akuntansi dan apa implikasinya. DSO mengukur seberapa cepat perusahaan menerima pembayaran setelah penjualan kredit—sebuah metrik penting dalam manajemen arus kas. Dihitung dengan membagi piutang dengan total penjualan kredit dan kemudian mengalikannya dengan jumlah hari dalam periode tersebut, DSO perusahaan menunjukkan seberapa efektif perusahaan mengelola piutangnya. Memantau tren DSO dari waktu ke waktu dapat berfungsi sebagai sinyal peringatan dini mengenai potensi masalah dalam proses penagihan utang perusahaan atau kelayakan kredit pelanggannya.
Secara umum, DSO yang tinggi berarti perusahaan menjual secara kredit dan membutuhkan waktu lama untuk menerima pembayaran. Dan hal ini, secara teori, dapat menimbulkan masalah arus kas. Tapi apakah Nvidia menghadapi masalah arus kas pada kuartal terakhir? Angka-angka tersebut berbicara sendiri. Arus kas bebas perusahaan tumbuh 64% secara berurutan menjadi lebih dari $22 miliar, tertinggi kedua yang pernah ada. Analis BofA, Vivek Arya, mengatakan metrik ini adalah kunci untuk memahami fundamental Nvidia yang sebenarnya.
Saya ragu hal ini sudah meyakinkan para kritikus, jadi mari kita alihkan perhatian kita ke pembilang rumus DSO: piutang usaha (AR). AR mengacu pada uang yang terutang kepada bisnis atas barang atau jasa yang telah disediakan namun belum dibayar. Pada kuartal ketiga, pendapatan Nvidia AR mencapai $33,4 miliar, naik 44,8% dari tahun ke tahun dan 16% secara berurutan. Ini adalah masalah lain yang patut mendapat sorotan. Namun, Arya dari BofA mengatakan kekhawatiran ini tidak berdasar, dengan alasan bahwa AR harus dilihat secara relatif terhadap penjualan—yang pada dasarnya adalah apa yang telah diukur oleh metrik DSO—dan bukan sebagai angka absolut. Dan Arya mencatat bahwa DSO sebenarnya “menurun menjadi 53 hari dibandingkan 54 hari QoQ.” Jadi pertanyaan logisnya adalah: jika DSO bahkan lebih tinggi pada kuartal sebelumnya, mengapa tidak ada yang memberikan peringatan – dan mengapa para kritikus mengabaikan fakta bahwa DSO sebenarnya telah meningkat secara berurutan?
Dan jika Anda masih khawatir bahwa DSO Q3 FY2026 berada di atas rata-rata FY2020-FY2024, analis TF International Securities Ming-Chi Kuo menawarkan penjelasan yang jelas. Kuo mengatakan masuk akal bagi DSO untuk meningkatkan penjualan ketika piutang terkonsentrasi di antara beberapa pelanggan besar. Khususnya, pangsa piutang Nvidia yang terkait dengan pelanggan utama melonjak dari rata-rata 23,8% pada tahun fiskal 2020-2024 menjadi 65% pada kuartal ketiga tahun fiskal 2026. Analis mengatakan peningkatan DSO mencerminkan daya tawar pelanggan besar, terutama penyedia layanan cloud (CSP), yang biasanya beroperasi dengan jangka waktu pembayaran yang lebih lama.
Dan ini membawa kita ke titik lain di mana para kritikus salah paham. Mereka membandingkan DSO Nvidia dengan perusahaan yang pelanggan utamanya bukan penyedia layanan telekomunikasi. Kuo mencatat bahwa perbandingan yang lebih relevan adalah penyedia yang juga melayani CSP yang sama, seperti Arista (ANET), Celestica (CLS), dan Vertiv (VRT), yang DSO-nya biasanya melebihi 60 hingga 70 hari. Berdasarkan hal tersebut, dia mengatakan DSO 53 hari yang dilakukan Nvidia terlihat cukup masuk akal dan bukan hal yang aneh.
Sementara itu, Nvidia dilaporkan membagikan catatan tujuh halaman dengan analis Wall Street pada akhir pekan yang membahas klaim dari investor yang skeptis. Pembuat chip tersebut mengatakan DSO-nya secara umum sejalan dengan rata-rata jangka panjang. Nvidia juga mengklaim dalam memo tersebut bahwa tuduhan saat ini mengingatkan kita pada “penipuan akuntansi bersejarah (Enron, WorldCom, Lucent) yang melibatkan pembiayaan pemasok dan SPV.”
“NVIDIA tidak seperti penipuan akuntansi historis karena bisnis inti NVIDIA sehat secara ekonomi, pelaporan kami lengkap dan transparan, dan kami peduli dengan reputasi integritas kami. Tidak seperti Enron, NVIDIA tidak menggunakan entitas bertujuan khusus untuk menyembunyikan utang dan meningkatkan pendapatan,” kata memo itu.
Terlepas dari gelombang kekhawatiran baru-baru ini seputar Nvidia, mulai dari kekhawatiran mengenai gelembung AI dan penilaian tinggi hingga tuduhan akuntansi, analis Wall Street tetap optimis terhadap prospek pertumbuhan perusahaan, sebagaimana dibuktikan oleh peringkat konsensus Strong Buy untuk saham tersebut. Perlu dicatat bahwa perusahaan tidak menerima penurunan peringkat atau pengurangan target harga menyusul pendapatan minggu lalu. Sebaliknya, banyak analis Wall Street, termasuk dari Citi, JPMorgan dan Morgan Stanley, menaikkan target harga mereka, dan Raymond James memperbarui cakupan saham dengan peringkat Strong Buy.
Secara keseluruhan, di antara 48 analis yang meliput saham tersebut, 44 orang menilainya sebagai Pembelian Kuat, dua orang menyebutnya sebagai Beli Sedang, satu orang merekomendasikan Tahan, dan satu orang memberinya peringkat Jual Kuat. NVDA memiliki target harga rata-rata $252,33, menunjukkan kenaikan sebesar 39,3% dari level saat ini.
Jika Anda menggabungkan semuanya, menurut saya DSO Nvidia tidak menjadi masalah sama sekali. Pertama, jika Nvidia dibandingkan dengan vendor yang melayani CSP yang sama, DSO-nya jauh lebih rendah, sehingga lebih masuk akal. Kedua, DSO perusahaan yang lebih tinggi dibandingkan tahun-tahun sebelumnya disebabkan oleh lebih besarnya porsi piutang yang terkait dengan pelanggan utama, yang mencerminkan kekuatan tawar pelanggan utama tersebut dibandingkan dengan penipuan akuntansi. Ketiga, DSO sebenarnya membaik secara berurutan pada kuartal ketiga. Oleh karena itu, saya menegaskan kembali peringkat Strong Buy saya dan mendorong investor untuk memanfaatkan setiap kemunduran saham.
www.barchart.com
Pada tanggal publikasi, Alexander Pilipenko memegang posisi di: NVDA. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi saja. Artikel ini pertama kali diterbitkan di Barchart.com.
