Investor miliarder Ray Dalio, pendiri Bridgewater Associates dan penulis buku Prinsip-prinsip memerangi perubahan tatanan duniatelah berulang kali memperingatkan bahwa dunia saat ini berada pada tahap akhir siklus utang besar dan guncangan finansial berikutnya kemungkinan besar disebabkan oleh utang negara, bukan kelebihan utang Wall Street.
Dalam wawancara pada bulan Oktober 2025, Dalio mengatakan AS sedang menghadapi “masa yang sangat, sangat kelam” yang didorong oleh tingginya utang federal, perpecahan politik yang mendalam, dan meningkatnya ketegangan geopolitik. Dia memperingatkan bahwa meningkatnya utang pemerintah, kenaikan suku bunga, dan meningkatnya ketergantungan pada neraca bank sentral adalah risiko-risiko utama di akhir siklus yang harus diwaspadai investor.
Kehati-hatiannya muncul setelah Federal Reserve mengumumkan akan mengakhiri pengetatan kuantitatif pada 1 Desember 2025, menjaga neraca keuangannya sekitar $6,5 triliun dan menginvestasikan kembali pendapatan lembaga tersebut ke dalam surat utang Treasury, sebuah langkah yang oleh para pejabat disebut sebagai “manuver teknis.”
Dalio menyebut perubahan kebijakan ini sebagai titik balik. Di X, ia menulis bahwa perluasan neraca The Fed “tidak akan ‘menyebabkan depresi’, melainkan ‘mendorong gelembung’,” sebuah dinamika siklus akhir yang telah ia lacak selama berabad-abad dalam sejarah keuangan.
Dalam konsepnya mengenai siklus utang tinggi, perekonomian berkembang seiring dengan pertumbuhan kredit yang lebih cepat dibandingkan pertumbuhan pendapatan. Pada akhirnya, beban utang menjadi tidak berkelanjutan, sehingga memaksa pemerintah dan bank sentral mencetak uang untuk memenuhi kewajibannya. Hasilnya, katanya, adalah “jatuhnya” harga aset, diikuti oleh koreksi yang menyakitkan karena kepercayaan melemah.
Pola ini mungkin terlihat saat ini:
-
Utang nasional AS melebihi $38 triliun
-
Biaya bunga tahunan kini melebihi $1 triliun, melebihi anggaran pertahanan.
-
Premi risiko ekuitas – kesenjangan antara imbal hasil saham dan imbal hasil Treasury 10-tahun – menyempit menjadi sekitar 0,4 poin persentase, sebuah tanda valuasi yang melebar.
Peringatan Dalio bertepatan dengan pertumbuhan pasar yang kuat. Harga emas (GCZ25) naik di atas $4,000 per ounce, mencapai beberapa titik tertinggi sepanjang masa, sementara permintaan emas global mencapai 1,313 ton pada kuartal ketiga tahun 2025, yang tertinggi yang pernah ada, seiring dengan kenaikan pembelian oleh bank sentral sebesar 10% tahun-ke-tahun.
Di X, Dalio menjelaskan mekanisme dasar yang menghubungkan inflasi dan emas:
“Hal-hal lain dianggap sama, semakin tinggi tingkat inflasi, maka harga emas akan semakin naik, karena sebagian besar inflasi terjadi karena jatuhnya nilai dan daya beli mata uang lain karena peningkatan pasokannya, sedangkan pasokan emas tidak bertambah banyak.”
Bitcoin (BTCUSD), yang sebelumnya disebut Dalio sebagai bentuk “emas digital”, juga menjadi sorotan di tengah ekspektasi bahwa kebijakan yang lebih longgar dan likuiditas yang diperbarui akan terus menarik aset-aset keras.
Namun, Dalio dan investor makro lainnya memperingatkan bahwa reli ini dapat mendahului kemungkinan pembalikan harga. Seperti yang telah berulang kali ditulisnya, suntikan likuiditas pada siklus akhir sering kali menggelembungkan gelembung sebelum pecah.
Penelitian jangka panjang Dalio menunjukkan bahwa krisis utang seringkali berpindah dari sektor swasta ke sektor publik. Setelah jatuhnya subprime pada tahun 2008, menurutnya, masalah leverage berpindah ke neraca pemerintah melalui stimulus dan belanja defisit.
Dalam sebuah wawancara pada bulan Oktober, Dalio mengatakan meningkatnya utang pemerintah AS dan polarisasi kini menjadi ancaman terbesar terhadap stabilitas keuangan, bukan risiko perusahaan. Dia menekankan bahwa ketika pinjaman secara konsisten melebihi pendapatan, kemungkinan penyesuaian dapat terjadi baik melalui gagal bayar atau devaluasi.
Kekhawatiran ini diperburuk dengan latar belakang makroekonomi saat ini, dengan inflasi yang masih berada di atas 3%, pengangguran yang berada di kisaran 4%, dan pertumbuhan PDB yang berada di sekitar 2%—kondisi yang biasanya memerlukan kebijakan yang lebih ketat daripada kebijakan yang lebih longgar.
Meskipun prospeknya suram, pesan Dalio pada akhirnya adalah persiapan, bukan keputusasaan. Dalam wawancara podcast baru-baru ini, dia mengutip pepatah Tiongkok: “Kelinci yang cerdas memiliki tiga lubang.” Dari perspektif bisnis, kata Dalio, pelajaran yang bisa diambil adalah melakukan diversifikasi dan tetap fleksibel—secara finansial, geografis, dan profesional—sehingga Anda dapat beradaptasi dengan perubahan kondisi.
Untuk mencapai tujuan ini, Dalio merekomendasikan agar investor dan rumah tangga:
-
Diversifikasi secara internasional daripada hanya mengandalkan satu mata uang atau perekonomian.
-
Memiliki aset nyata seperti emas, komoditas, dan surat berharga yang terkait dengan inflasi, yang dapat mempertahankan nilainya jika mata uang melemah.
-
Tetap fleksibel dengan pilihan modal dan karir.
Dalio juga sering mengulangi prinsip yang memandu kariernya: “Rasa sakit ditambah refleksi sama dengan kemajuan.”
Peringatan Dalio berfokus pada satu tema sentral: masalah utang negara yang kini menjadi masalah negara-negara maju. AS, Inggris, dan negara-negara besar lainnya menghadapi rekor defisit, kenaikan suku bunga, dan meningkatnya ketergantungan pada dukungan bank sentral.
Jika pola historisnya benar, stimulus siklus akhir yang disambut baik oleh investor saat ini dapat menjadi landasan bagi perhitungan di masa depan. Krisis keuangan berikutnya mungkin tidak dimulai di Wall Street—krisis ini bisa saja dimulai di Washington, karena pasar obligasi akhirnya mempertanyakan berapa lama pemerintah dapat membiayai dirinya sendiri dalam skala besar.
Pada tanggal publikasi, Barchart Insights tidak memiliki posisi (langsung atau tidak langsung) di sekuritas mana pun yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi saja. Artikel ini pertama kali diterbitkan di Barchart.com.
